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醫藥行業:藥品醫療器械產業升級在望

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  恒瑞醫藥:國際合作新一步

  公司發布公告,與美國 Tesaro 公司達成協議,授權引進其待批的抗腫瘤止吐專利產品 Rolapitant。這也是公司授權引進的首個專利藥。

  評論

  首次嘗試授權引進,專注抗腫瘤領域。 Tesaro 是美國中小型規模的制藥公司,目前市值 20 億美元,專注于腫瘤領域。其專利藥Rolapitant 是一種創新型抗腫瘤止吐藥,已在美國完成所有臨床,處于 FDA 待批階段。恒瑞將負責將該產品引入中國,負責全部的臨床、注冊及銷售活動。此次合作將會: 1)進一步豐富其管線(公司已上市及在研產品中,抗腫瘤輔助用藥極少); 2)專注于抗腫瘤強勢領域,產品上市后有望產生較大的銷售協同。

  不排除進一步合作可能。 Tesaro 是極佳的授權引進合作伙伴,主要原因有: 1)規模較小,自身無力進入中國市場; 2)優勢治療領域高度重合,在研發及銷售等環節易產生協同; 3)從事專利藥業務,產品生命周期長。 Tesaro 目前研發管線中的小分子靶向,單抗等產品都具備授權引進的價值,我們預計此次合作只是一次試水,未來公司有望進行更大規模的產品引進。

  海外擴張提上日程。 恒瑞今年將首次將海外布局發展提至公司戰略首位。 今年以來,我們反復強調恒瑞已經走到了海外擴張的臨界點。 公司目前賬面現金充裕,截止到今年年底公司賬面現金數量將接近百億元,海外并購意愿充分,時機合適,且團隊年富力強。縱觀 Teva,太陽制藥, Lupin 等國際仿制藥巨頭的成長歷程,我們認為現階段僅僅是另一段全球化長征的開始。

  估值建議

  恒瑞是中國創新藥和出口的先鋒企業,也是 A 股市場業績增長最為確定的醫藥股。維持 2015/16 年預測 EPS1.13/1.55 元,對應P/E 為 38X/28X. 經過近期的充分調整,目前又到了布局的絕佳時機,重申“確信買入”, 股本調整后維持目標價 71.5 元。

  風險

  ANDA 獲批進度低于預期;產品降價。(來源:中金公司)


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